四季度白酒利润降幅收窄 高端白酒大势向好

2020-01-13 07:49 来源:未知

   投资要点:

  

   摘要:白酒4Q14利润降幅收窄,可能的原因在于产品结构改善致毛利率同比提高。春节旺季茅台出货量加大,五粮液挺价决心足,高端酒大势已稳,净利有望恢复增长;非一线白酒分化仍可能继续加大。调味品4Q14利润增速回落,猜测可能与春节备货时间延后有关,1Q15行业营收增速可能加快,但糖价走高可能对利润产生负面影响。其余子行业财务数据无重大变化。

  

  

   白酒:4Q14利润降幅收窄,高端白酒大势向好。白酒4Q14利润降幅收窄,可能的原因在于产品结构有所改善致毛利率同比提高。展望15年茅台春节旺季出货量加大;五粮液挺价决心足,市场库存处于低位,春节有望拉动一批价回升从而推动公司渠道从收缩期进入扩张期;非一线白酒分化可能继续加大。

  

   葡萄酒:4Q14利润增速下滑,投资机会仍需等待。4Q14行业利润增速回落至0.4%,可能的原因是进口酒冲击致产品结构持续回落。往15年看进口酒冲击力度持续,将继续推动产品降级降价,国产酒机会仍需等待。

  

   黄酒:4Q14利润增速转负,高端黄酒盈利仍难改善。4Q14黄酒利润降幅扩大至3.5%,主要来自于行业降级致毛利率同比降5.1pct。展望15年高端黄酒需求不振,上市公司业绩仍难好转。

  

   啤酒:4Q14利润大幅提升,15年销售压力仍大。4Q14啤酒利润增速提升至46.1%,全年利润增速回升至11%,主要源于期间费用率同比下降。

  

   展望15年人均消费量接近天花板,啤酒行业仍面临销售压力,业绩难有明显改善。

  

   行业观点:白酒首选一线酒。现阶段一线酒的投资机会好于非一线。15年行业环境与13-14年不同,政务需求快速坍塌、需通过降价快速抢位的阶段已经过去,高端酒行业需求15年可企稳幵回升,因此终端价格能够持续上升的白酒,反而更可能得到消费者和经销商的青睐。高端酒为主的一线白酒可稳中求胜,2月春节旺季有望看到一批价继续回升,旺销局面出现可打消市场此前对高端酒需求的担忧,现阶段估值水平较低,还有一定提升空间。中低档酒为主的非一线白酒,中长期成长空间和业绩弹性大于一线酒,也是下一阶段大机会的主要来源,但短期面临预期偏高问题,4Q14和1Q15业绩存在低于市场预期的风险,相对看好改善空间大的山西汾酒。

  

   重点推荐公司:大北农、安琪酵母、五粮液、贵州茅台、伊利股份、风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。

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